近日，星展理财投资策略师就汽车产业的发展进行分析，并发表文章称，油电混合汽车，或成为汽车领域的新标杆，为汽车行业带来新的增长点。此外，文章还分析了欧美国家的汽车消费偏好、日本汽车市场的变革，并预估2024年下半年全球汽车市场可能出现的变动。


　　✦重点摘要✦


　　✦美国和欧洲的汽车消费者偏好正在转向，由纯电动车转向油电混合车；油电混合车成为干净汽车竞赛中的新“领导”


　　✦油电混合车是由日本汽车制造商主导的一个细分市场；日本车厂可望在欧美市场上满足对油电混合车不断增长的需求


　　✦在日本持续发生汽车安全相关丑闻的情况下，受影响较小的公司前景仍然良好，因为北美市场对油电混合车的需求是关键利好因素


　　✦2024年盈利前景下调导致股价回调；日本汽车制造商的长期前景仍然乐观，因为有电动车转型计划


　　✦看好拥有多元化业务、稳健盈利前景、估值合理和短期利好因素的日本车厂


　　2024年全球汽车市场将呈现稳定增长，油电混合车为关键亮点


　　市场预期，2024年全球汽车销量将年增2%，低于2023年的两位数增长。近几个月，油电混合车（HEV）已成为新兴的细分产业，超越纯电动车（BEV），消费者选择油电混合车而非电动车，主要是担忧电动车的价格、充电基础设施和未来残余价值较低。在美国，2024年第1季新车销量年增5%，主要受益于油电混合车（+45%）和插电式混合动力车（PHEV）（+34%），而BEV增长放缓至年增3%，但按季减15%。在2024年第1季，美国的BEV渗透率下降0.8%至7.3%，而HEV渗透率则维持于8.5%。欧洲也出现类似的趋势。


　　日本汽车制造商受惠于油电混合车的热销；尽管出现负面安全性新闻，但前景仍然良好


　　日本车厂是全球HEV的领导者。尽管福特和通用等其他汽车制造商正在扩大HEV产品线，但考虑到日本车厂在该领域的长期主导地位，它们很可能仍然是主要受益者。关于困扰日本车厂的安全性问题，马自达和山叶已停止交付汽车，但部份车厂受到的影响则较小。对于受影响较小的公司，前景仍然稳定，北美市场对HEV的需求增加；北美市场占其总收入约45%，将是一个关键的推动因素。


　　最新的盈利指引好坏参半


　　2025年3月财年的盈利指引喜忧参半，几家日本车厂的盈利指引为较前一年度衰退，本田预期下降12%，而铃木的指引则是增长12%。一般而言，营业利润率偏低是因为薪酬和研发费用（例如纯电动车、软件和电池）较高。不过，星展集团认为，随着日本车厂增强电动车转型计划，长期前景仍然乐观。由于近期日本车厂股价出现回调，投资者可留意布局机会，并可观察具备以下特性的汽车制造商：（1）业务多元化、（2）盈利前景健康、（3）估值较不昂贵以及（4）近期有正面的催化剂。


　　图１：日本汽车制造商是油电车领域的主要领导者

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